姪子物語 50年超长久相配国债要来了，债市降准博弈络续

发布日期：2025-04-23 17:25 点击次数：78

一季度经济数据出炉，重复财政部闪现1.3万亿元超长久相配国债刊行安排姪子物語，长债利率扰动加多。

4月17日，A股三大股指全面收涨，市集近4400只个股上升。国债期货则全线收跌，银行间市集利率债现券收益率多半上行。松手记者发稿，30年期国债活跃券收益率上行2.7BP至1.885%。

除股债跷跷板效应外，财政部日前音问通晓，2025年超长久相配国债将于4月24日启动，50年期品种将鄙人月迎来首发，债券供给端潜在压力受到市集怜惜。受访东谈主士以为，超长久相配国债刊行在市集预期之内，对债市的影响主要取决于流动性环境即货币政策配合情况。

接头到一季度经济数据阐发超预期后二季度或有所承压，加上配合财政政策的需要，不少机构预测宏不雅刺激政策或将加码，二季度成降准降息进击不雅察窗口，债市降准博弈络续。

1.3万亿超长久相配国债启动刊行，长债利率波动加重

4月17日，股债跷跷板效应较着，国债期货收盘全线下降，30年期主力合约跌0.49%报119.440元，10年期主力合约跌0.15%报108.990元，5年期主力合约跌0.14%报106.255元，2年期主力合约跌0.08%报102.490元。

银行间市集利率债现券收益率多半上行。松手记者发稿，10年期国债活跃券“25附息国债04”收益率上行0.75BP至1.65%，30年期国债活跃券“24相配国债06”收益率上行2.7BP至1.885%，其他期限国债品种收益率也有不同进度上行。

此前一日（16日），超长久国债利率较中短端波动就较着加大，盘中30年期国债期货一度闪崩0.4%傍边，随后触动建造。从音问面来看，当日财政部公布了2025年一般国债、超长久相配国债刊行议论安排。其中，超长久相配国债将于4月24日启动刊行，20年期和30年期品种将领先刊行。

16日，5年期和10年期国债活跃券收益率均下行1.25BP，永诀降至1.485%和1.6425%，30年期“24相配国债06”收益率则上行0.3BP，收于1.858%。市集分析以为，超长久相配国债的潜在供给压力对债市长端利率带来一定插手。

比拟旧年，本年的国债刊行安排的闪现工夫更为靠前。2024年政府职责评释明确，从2024年运行拟和洽几年刊行超长久相配国债，专项用于国度紧要计谋奉行和要点领域安全智商建设。2025年的政府职责评释则明确，本年拟刊行1.3万亿元超长久相配国债，比旧年加多3000亿元。

具体看刊行安排，本年超长久相配国债仍分为20年期、30年期和50年期三种，刊行期数永诀为6期、12期、3期，刊行工夫分散在4月至10月，共计21期。其中，4月24日将首发20年期、30年期品种，5月23日将首发50年期品种姪子物語，付息神志均为按半年付息。

关于债券供给侧带来的影响，中信证券FICC分析师丘远航对第一财经示意，超长久相配国债刊行在市集预期内，对债市影响主要取决于流动性环境的配合情况。淌若央行通过降准、买断式逆回购、买卖国债、降息等货币政策器用配合唐突，预测市集大略有用地相连财政提前发力。

纵不雅4月以来，债券市集履历了关税反复，以及3月社融信贷、出口及一季度经济数据超预期等，以10年期国债为代表的长债利率由此前的1.80%徐徐再行回到1.65%隔邻。华安证券固收分析师颜子琦以为，本轮行情较以往有所不同，长端面前莫得较着利空，中短端则要不雅察银行钞票欠债端改善情况和降准降息落地节拍。

降准降息何时落地？二季度是进击不雅察窗口

面前，专家经济阑珊预期增强，包括中国国债在内的避险钞票被机构广博以为有望实现较好酬报。插手二季度，好意思国“平等关税”扰动重复债券供给加多等要素，国内债市降准博弈络续。

国度统计局16日公布的经济数据通晓，一季度我国GDP同比实现5.4%增幅，超出市集预期。其中，积极信号包括破钞品零卖较着回升、民间投资反弹带动投资建造、工业产出反弹至高位等。

有机构分析，一季度财政政策提前发力，国内经济总体保管和煦复苏，但二季度以后经济或将有所承压，原因包括财政政策靠前发力后续空间变小，财政对经济因循作用可能减弱；特朗普关税加重出口不笃定性；房地产市集复苏节拍偏慢等。

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在此配景下，市集广博预期二季度宏不雅刺激政策加码，在财政政策增量门径以外，货币政策会否进一步宽松照旧怜惜焦点。有券商东谈主士指出，一季度经济企稳复苏配景下央行阶段性收紧流动性，这为后续货币政策缩小预留了空间，预测二季度央行可能加速奉行降准降息，资金利率核心有望徐徐下移。

丘远航以为，为了配合财政发力，尤其是面对长久债券刊行占比较高的情况，通过降准开释长久资金的必要性大大增强，有前置落地的需要。此外，面前再贷款利率处于较高水平，且最近1年的结构性降息滞后于总量降息，现在再贷款利率存在补降的需求。

“比及结构性降息补充落地后，OMO（公开市集操作）为代表的总量降息预测也有落地的空间。”丘远航判断，全体来看，二季度是货币政策组合拳落地的要津窗口。

华西证券固收分析师刘郁也指出，全体来看，一季度经济实现开门红，3月出现多个积极信号。但濒临好意思国加征关税带来的新情况，政策加力可能“不得不发”，择机降准降息或插手已毕期。“宽货币方面，降准可能先于降息，参考往年降准降息时点，降准的工夫窗口可能在4月下旬或5月，降息则可能在5~7月。此外，4月下旬政事局会议可能会储备新的政策器用。”她在最新评释中预测称。

颜子琦也在评释中提到，现在银行欠债端虽有改善，但仍濒临一定压力，接头到4月有1.7万亿元买断式逆回购到期，央行的表态与操作较为要津，若宽货币落地，降准可能先于降息。他以为，近期多家银行密集下调定存利率也让降息预期升温，“历史上看，降息前银行进款利率会领先下调”。

“一季度数据客不雅上为后续增速意见提供了一定的冗余，政策预期有待不雅察。而二季度看，出口对基本面数据或有影响，经济量价的同环比可能有所不断，要津在于外需回落和财政效应各自传导的相对速率，”华泰证券固收分析师张继强则以为，二季度经济数据或倾向不断，但政策对冲的力度还需要一些不雅察期，债市契机仍大于风险，“但下行空间大开还需专家经济、价钱等触发剂。”

从公开市集操作来看，4月17日，央行以固定利率、数目招标神志开展了2455亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。Wind数据通晓，当日有659亿元逆回购到期，据此预备，单日净投放1796亿元。

纵不雅最近3周，央行在公开市集累计净回笼资金9578亿元。其中，本周累计投放资金5575亿元，回笼资金5742亿元，净回笼167亿元。Wind数据通晓，本月还有5860亿元逆回购到期。

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